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金吾财讯 | 方正证券发研报指，瑞声科技(02018)24H1实现营收112.5亿元，同比增长22%，收入创上市新高，主要系手机市场温和复苏，以及公司市场份额的扩大；利润端，实现归母净利5.4亿元，同比增长257%，盈利修复超市场预期，该行认为光学业务减亏及PSS并表做出较大贡献；利润率方面，毛利率为21.5%，同比提升7.4pcts，盈利能力显着改善，主要受益于公司各业务产品结构的优化，以及公司经营效率的提升。

该行续指，光学业务实现营收22.1亿元，同比增长25%，主要受益于智能手机光学行业需求回暖，以及公司在中高规格市场份额提升带来更多出货量和ASP改善。利润端，毛利润为1.0亿元，扭亏4.0亿元，毛利率改善至4.7%，同比显着提升21.7pcts，其中塑胶镜头毛利率同比大幅提升27.4pcts至16.7%。该行认为这得益于行业回暖带动价格和稼动率回升，受益于前期布局，生产良率逐步提升，单位成本进一步优化。此外，产品结构不断改善，塑胶镜头高端化进展顺利，6P镜头出货占比保持在15%以上，并获得7P项目定点。

该行表示，伴随高端塑胶镜头迈入8P时代，依靠镜片数量的堆叠进一步提升性能正在面临厚度和技术的挑战，而玻塑混合镜头在减薄、性能、可靠性等方面具备较大优势。就工艺而言，虽然当前模造工艺在性能和良率方面仍具备一定领先性，但该行预计未来安卓和北美大客户的积极采用有望带动终端需求大幅增长，WLG工艺的产能优势将成为关键助力。此外，该行判断经过公司的多年投入，WLG生产良率已经得到较大提升，24H1公司1G6P玻塑混合镜头出货量达140万只，同比增长近40%，该行持续看好玻塑的加速渗透为公司光学业务的高端化再添新动能。

该行维持公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入256.9/285.0/314.8亿元，同比增长25.4%/11.0%/10.5%，实现归母净利润14.2/18.6/24.4亿元，同比增长91.4%/31.3%/30.9%，当前股价对应24/25/26年PE分别为24/18/14X，维持“强烈推荐”评级。

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